山西证券(002500.CN)

山西证券:期货首选标的,弹性与安全兼备

时间:13-02-05 00:00    来源:中信建投证券

国债期货即将推出,期货业前景可期

2009年我国商品期货交易量就已占全球的43%,成为全球第一大商品期货市场,并且仍不断有新的期货品种推出。但占全球期货合约总交易量90%以上的金融期货在我国仍刚刚起步。郭树清主席表示,国债期货、原油期货等品种将于近期推出,我国期货行业将进入爆发期。

期货首选标的

公司前期公告拟收购格林期货100%股权,交易完成后,格林期货作为存续公司吸收合并大华期货。未来,山西证券(002500)将直接持有格林大华期货100%股权。我们以2011年度的财务数据进行测算,在有期货业务的上市券商中,公司的期货业务占比最高,净利润贡献度超过20%,在上市券商中,公司将是期货行业发展的最大受益者!

市场成交好转最大受益券商之一

作为典型的中小型券商,公司经纪业务收入占总收入比重高,2009年经纪业务收入占营业收入比重超过7成,虽然成交量不断萎缩,但2011年和2012年上半年,经纪业务收入占公司总收入的也比重接近5成。因此,公司经营业绩随市场成交量变化的弹性也较大,一旦市场成交好转,公司业绩将有明显改善。

富有竞争力的投行业务

中德证券成立后,公司将全部与股票和债券的发行相关的承销、保荐业务转移至中德证券。通过融合国际先进的投资银行经营和管理理念、技术手段、内控和风险管理体系,充分借鉴国际成熟的业务和产品创新成果,有效提升了业务经营管理水平和专业服务能力,极大增强了投行业务的核心竞争力和持续发展能力。

盈利预测和估值

预计2012年至2014年,公司净利润分别为2.07亿元、3.66亿元和4.76亿元,增速分别为7.23%、76.92%和29.94%。

当前,公司价值有所低估,股价仅稍稍高于收购格林期货定向增发8.20元的价格,具有较高的安全边际。我们看好证券和期货行业的发展,上调公司评级至“买入”,目标价11元。