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山西证券公司季报简评:免税收益提振业绩

发布时间:2012-10-29    研究机构:宏源证券

前三季度业绩同比增幅达88%。前三季度公司实现营收7.7亿元,同比略增1%。归属上市公司股东净利润2亿元,同比增88%。其中第三季度营收2.8亿元,同比增29%,归属上市公司股东净利润5026万元,同比增257%。公司取得免税收益,大幅减少税费提高整体收益。

综合佣金率回升反映基金分仓和投顾增值服务提升整体收益水平。前三季度公司实现经纪业务净收入2.8亿元,同比下降40%,仍是公司最主要收入来源,但收入占比降至较低水平为37%,较同期有所下降。

前三季度交易额完成2759亿,同比降34%,市场份额0.55%,保持稳定。综合佣金率0.104%,同比增长10.89%,但主要是因为其中有基金分仓收入增长和投顾增值服务提升整体收益水平;另外,期货交易手续费收入增长121%收入占比可达6%,将成为另一利润增长点,当然,这一增长可能在交易所降佣后难以为继,还待观察。另外,受市场影响客户资金大幅缩水,利息收入明显受到影响。

投行收入和自营业务收益大幅上涨。前三季度投行业务收入1.1亿,同比增136%,收入占比6%,其中第三季度实现8450万元,同比增近5倍,承销规模达52亿,债券类承销规模大幅增长;前三季度公司自营业务收益为6574万元,较去年扭亏为盈,收入占比增长9%,主要因自营规模为28亿元,较年初增长122%所带来增长。

估值。公司将吸收合并格林期货合全资子公司大华期货,是其短期内的战略举措,长远看有助公司丰富业务结构,稳定收益。但由于期货行业也处于创新转型的阵痛期,短期收益增长难突破。维持中性评级。

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