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山西证券:业务结构有所改善

发布时间:2011-04-15    研究机构:民族证券

公司收入和利润下降幅度超过行业平均水平。公司2010年实现营业收入14.96亿元,同比下降1.06%,归属于母公司的净利润4.39亿元,下降29.12%,基本每股收益0.22元。净利润的下降幅度低于全行业同比-16.8%的降幅。

市场份额下降,尤其是省内份额。业务结构有所改善。受到佣金率下降的影响,经纪业务收入下降26%,与行业平均水平持平。市场占有率略有下降,山西省内的市场占有率由2009年的45%下降到2010年底的42%。

营业部的外迁影响省内的市场占有率,但对公司经纪业务全国布局有积极意义。

业务结构有所改善。2010年,经纪、投资银行、自营业务占比分别为58%、16%和9.5%,较2009年82%、9%和4%的业务结构已经有明显改善。投资银行业务增速最为显著,同比增长334%,远高于2010年行业平均投行业务80%的增速。公司投行业务由专门的控股子公司中德投资进行,业务的专业化使得公司市场排名上升很快,由第40位上升至第26位。投资业务好于同行,2010年投资业务同比出现133%的正增长,在2010年指数下跌14%的市场状况下,公司投资业务风险控制情况较好。

对公司的投资评级为“中性”。公司目前主要业务仍受市场波动影响较大,新收入增长点还在起步阶段,给予公司“中性”投资评级。预计公司2011年至2013年的每股收益分别为0.26元、0.29元和0.33元。

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