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非银行业:中报在即聚焦主业,强者恒强业绩为王

发布时间:2017-08-08    研究机构:民生证券

券商间业绩分化显著,强者恒强。

上半年,29家券商营业收入合计为942.1亿元,净利润合计为394.6亿元。24家可比券商上半年净利润达367.9亿元,同比减少约11%;上半年营业收入达867.8亿元,同比减少约8%。强者恒强,大型券商业绩稳健,中信、海通、申万营收同比小幅提升,净利润同比小幅回落。中小券商业绩分化明显,东方、山西证券(002500)表现亮眼。

投行继续释放业绩,经纪、信用回暖。

随着市场环境改善、交易活跃度提升,下半年经纪、信用业务有望回暖;下半年国企改革推进并落地带动并购重组业务扩张,IPO保持加速助推投行业绩释放;受严监管影响,资管业务将继续承压,发力主动管理;股市回暖、债市企稳,自营业务向好,增加业绩弹性。

低估值、高β、改善预期,看好券商行业投资机会。

1、行业整体估值具优势。尽管监管高压和业绩压力仍存,但股价已充分反映预期,目前行业PB1.9X,大券商在1.5X左右,估值优势凸显;

2、业绩存边际改善预期。中期业绩分化明显,下半年,IPO仍维持一定频率和规模,加之并购重组有望常态化,投行业务加速释放成业绩重要增长推动力;

3、β属性有望带来超额收益。券商股具高贝塔属性,市场整体企稳带动指数走强,有望启动行业行情;

4、强者恒强利好龙头券商。从严监管持续升级,券商分类监管引导券商业务转型、聚焦主业,鉴于证券行业的净资本监管,券商间呈现“强者恒强”的竞争格局。

建议关注三个维度投资机会:1、实力雄厚,业绩亮丽且估值偏低;2、热点题材、事件推动,交投活跃;3、股价超跌,存在后市反弹机会。

申请时请注明股票名称